„Information is ruination“ – Wer glaubte, nach den US-Wahlen könnte man für Wirtschaft und Börse klar sehen, sieht sich enttäuscht. Deshalb scheitert auch der Versuch, eine Mehrheitsmeinung der Analysten zu definieren.
Was bedeutet die neue Machtverteilung in Washington für Anleger? Die Einschätzungen zeigen ein Spannungsfeld zwischen politischer Blockade, möglichen Haushaltskompromissen und begrenztem wirtschaftspolitischem Kurswechsel. Im Mittelpunkt stehen Inflation, Staatsfinanzen und die Folgen für Aktien und Anleihen.
Neue Unsicherheiten, aber auch Chancen
Typisch ist eine Analyse von Finanzwelt: Die US-Midterms sind ein wichtiger Stimmungstest für die Regierung und ein möglicher Wendepunkt für die amerikanische Wirtschaftspolitik. Das Wahlergebnis entscheidet mit darüber, wie viel politischen Handlungsspielraum das Weiße Haus noch hat – und welche wirtschaftspolitischen Vorhaben sich durchsetzen lassen. Für Unternehmen und Finanzmärkte bedeutet das vor allem neue Unsicherheit, aber auch Chancen.
Mit dem überraschend deutlichen Sieg der Demokraten in beiden Kammern des US-Kongresses ist künftig mit einer politischen Blockade zwischen Präsident Donald Trump und dem Parlament zu rechnen. Das könnte Trumps wirtschaftspolitischen Spielraum einschränken und für mehr Kontrolle bei Steuern, Staatsausgaben und Regulierung sorgen. Für die Wirtschaft bleiben insbesondere die Zollpolitik, die hohen Lebenshaltungskosten und mögliche Konflikte um den Staatshaushalt entscheidend. Die Märkte reagieren zunächst verhalten positiv – doch für die Unternehmen bedeutet die neue Machtkonstellation vor allem eines: mehr politische Unsicherheit und weniger Planungssicherheit.
Inflation schlägt zweimal zu
Während Finanzwelt die politische Unsicherheit betont, rückt Kevin Thozet von Carmignac die Unzufriedenheit über Inflation und Lebenshaltungskosten in den Vordergrund. Für Aktienanleger sieht er in der geteilten Macht jedoch auch Chancen.
Dasselbe Problem, ein anderer Verlierer. Kamala Harris und die Demokraten verloren 2024 das Weiße Haus. Dabei waren Inflation und Lebenshaltungskosten zentrale Sorgen der Wähler. Zwei Jahre später haben Donald Trump und die Republikaner den Kongress aus den gleichen Gründen verloren: Inflation und Lebenshaltungskosten. Es herrscht weitgehend dieselbe Frustration. Im Ergebnis wird Trump in den letzten zwei Jahren seiner Präsidentschaft mit einem demokratisch dominierten Repräsentantenhaus und Senat konfrontiert sein.
Für die Aktienmärkte ist eine „Lame-Duck“-Präsidentschaft nicht unbedingt eine schlechte Nachricht. Historisch gesehen haben sich Aktien unter einer geteilten Regierung gut entwickelt. Und die Aussicht auf eine parteiübergreifende Haushaltsvereinbarung dürfte einen positiven fiskalischen Impuls auslösen. Das hätte Potenzial für eine Art fiskalischen Kuhhandel zwischen Militärausgaben und Maßnahmen zur Vermeidung der sozialen Klippe (durch die Millionen von Amerikanern nach und nach ihren Krankenversicherungsschutz verlieren), ähnlich wie wir es beim „Bipartisan Budget Act“ von 2019 erlebt haben.
Teurer Kompromiss könnte Anleihemarkt aufschrecken
Ein Haushaltskompromiss könnte also die Aktienmärkte stützen – am Anleihemarkt aber neue Sorgen auslösen. Auf diese Kehrseite möglicher politischer Verständigung richtet Robert Leonhardt von der DZ Bank den Blick.
Besonders spannend wird es mit Blick auf die Fiskalpolitik. Gleich im Januar, wenn der neue Kongress zusammentritt, könnte es wieder zu einem Shutdown kommen. Fest steht: Im Sommer werden die Amerikaner die Schuldenobergrenze anheben müssen. Mit einer reinen Blockadehaltung werden die Demokraten bei ihren Wählern aber keine Punkte sammeln. Insbesondere die progressiven Mitglieder haben großzügige Wahlversprechen gemacht. Das Risiko, dass sich Republikaner und Demokraten in dieser schwierigen Konstellation hinterher auf den größten gemeinsamen Nenner einigen, ist denkbar. Angesichts der schon jetzt extrem angespannten fiskalpolitischen Lage könnte dies für erneute Unruhe an den Märkten sorgen und die Anleiherenditen zumindest vorübergehend nach oben treiben.
Kurzfristig steht die Frage im Vordergrund, ob Präsident Trump mit außenpolitischen Ablenkungsmanövern auf die innenpolitische Schlappe reagiert. Im Vorfeld der Wahlen hatte es hierzu Berichte renommierter Medien gegeben. Das gilt insbesondere für den Mittleren Osten.
Einfluss auf die Außenpolitik
Wie weit reicht der Einfluss der neuen Mehrheiten tatsächlich? Während die DZ Bank vor allem die Risiken künftiger Haushaltskompromisse beleuchtet, verweist David Kohl von Julius Bär auf die Grenzen einer wirtschaftspolitischen Neuausrichtung.
Julius Bär rechnet mit einer begrenzten Neuausrichtung der US-Wirtschaftspolitik, einschließlich Steuern und Zöllen, da hierfür entweder bereits verabschiedete Gesetze oder dem Präsidenten übertragene Exekutivbefugnisse rückgängig gemacht werden müssten.
Gleichzeitig könnte der Wahlsieg der Demokraten vor dem Hintergrund einer übermäßigen Inflation, eines sinkenden Anteils der Arbeitseinkommen und einer sich verschlechternden Regierungsarbeit zu einer Hinwendung zu einer weniger wirtschaftsorientierten Politik und zu mehr Umverteilungsmaßnahmen führen.
Europa darf sich nicht ausruhen
Auch Europa darf sich nicht auf dem Wahlsieg der Demokraten ausruhen und eine Rückkehr zum Freihandel erwarten, schreibt ZEW-Präsident Achim Wambach zum Wahlsieg der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen.
Der Wahlsieg der Demokraten schränkt den innenpolitischen Gestaltungsspielraum von Präsident Trump ein. Die Unsicherheit über den künftigen handelspolitischen Kurs der USA bleibt hoch. Ohne Mehrheit im Repräsentantenhaus und Senat dürfte der Präsident versuchen, seine politische Agenda verstärkt über die Handels- und Außenpolitik voranzutreiben, wo er über weitreichende eigene Handlungsmöglichkeiten verfügt. Außerdem steigt das Risiko von Blockaden bei den Haushaltsverhandlungen, die zu erneuten Stillständen der US-Bundesverwaltung führen könnten.
Es wäre zudem ein Irrtum, von einer demokratischen Mehrheit eine grundlegende Rückkehr der USA zum Freihandel zu erwarten. Die protektionistische Ausrichtung der Wirtschaftspolitik ist keine Besonderheit der Trump-Regierung. In der Handelspolitik gegenüber China sowie bei politischen Maßnahmen zum Schutz der heimischen Industrie besteht in Washington parteiübergreifend ein weitgehender Konsens.
Europa darf sich auf dem jetzigen Ausgang der Zwischenwahlen nicht ausruhen und schon gar nicht auf einen bestimmten Ausgang bei den nächsten US-Präsidentschaftswahlen im Jahr 2028 setzen. Europa muss jetzt die eigenen wirtschaftspolitischen Handlungsmöglichkeiten konsequent nutzen. Die Voraussetzungen für mehr Wettbewerbsfähigkeit und strategische Unabhängigkeit müssen in erster Linie in Europa selbst geschaffen werden. Dazu gehören insbesondere der Abbau bestehender Handelshemmnisse im europäischen Binnenmarkt, eine vertiefte Zusammenarbeit mit Großbritannien und die zügige Umsetzung der Abkommen mit Mercosur und Indien sowie der Abschluss mit den Philippinen. Ein gut funktionierender Binnenmarkt und offene Handelsbeziehungen erhöhen Europas wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und verringern einseitige Abhängigkeiten.
Zu guter Letzt
Stimmungen der Analysten und die Kursverläufe an der Börse unmittelbar nach Bekanntwerden der Wahlergebnisse machen deutlich, dass Anleger auf absehbare Zeit keine Trend-Klarheit erwarten dürfen.
